上汽集团()：销量短期承压智己引领未来
类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：崔琰日期：-05-12
事件概述
公司发布4月产销快报：单月汽车批发总产量41.6万辆，同比+3.4%，1-4月累计产量.9万辆，同比+52.7%；单月汽车批发总销量42.0万辆，同比+0.5%，1-4月累计销量.2万辆，同比+42.4%。其中，上汽乘用车(自主)单月销量5.4万辆，同比+30.3%，1-4月累计销量19.9万辆，同比+41.5%；上汽大众10.8万辆，同比-9.8%，1-4月累计销量35.7万辆，同比+17.9%；上汽通用8.1万辆，同比-26.7%，1-4月累计销量41.6万辆，同比+44.0%；上汽通用五菱销量13.5万辆，同比+12.3%，1-4月累计销量44.3万辆，同比+55.5%。
分析判断:
销量短期承压海外销量亮眼
1)上汽大众：4月销量达10.8万辆，同比19/20年分别为-24.4%/-9.8%，缺芯影响导致本月销量有所承压，影响预计二季度达到高峰并在三季度迎来边际改善。分车型看，新朗逸、帕萨特、途观、途岳4月销量分别为3.1万辆、1.1万辆、1.5万辆、1.2万辆，同比-12.8%、-34.58%、-5.9%、-7.8%。今年将推出3款MEB平台电动车，包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车)，其中ID.4X补贴后的售价,-,元，定价较有竞争力，4月销量达辆，尚处于销量爬坡期。
2)上汽通用：4月销量达8.1万辆，同比19/20年分别为-35.8%/-26.7%，缺芯导致销量略显疲软态势。分车型来看，别克GL8延续1.25万辆的高销量，同比+.8%；昂克旗销量0.3万辆，同比+.2%。今年计划上市多款新车型补充市场空白，预计销量有望改善。
3)上汽通用五菱：4月销量达13.5万辆，同比19/20年分别为+27.4%/+12.3%；其中售价低于3万元的五菱宏光Mini销量为2.9万辆。本次上海车展上，五菱宏光MINIEV敞篷版亮相并将于明年正式投产，有望带来销售增量。
4)上汽乘用车：4月销量达5.4万辆，同比19/20年分别为-4.4%/+30.3%，MG品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅，4月海外销量3.5万辆，同比+93%，未来还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，预计海外销量有望保持快速增长。
展望：新能源渐发力底部向上可期
展望全年，伴随上汽大众ID4X等新车型上市贡献增量，叠加行业层面周期向上，预计上汽大众销量有望触底反弹，上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将持续改善，带动整体销量复苏。同时上汽奥迪首款产品将于年初上市，增量可期。公司力争全年实现整车销售万辆左右，同比增长10.2%，目标营收/营业成本分别为8,/7,亿元；我们认为，随着年继续完善内部管理，深化改革提高经营效益，公司有望继续发挥龙头规模效应，驱动盈利底部向上。
布局高端电动智能车加速新四化发展
公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略，具体来看：
a)电动化：与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车，上汽乘用车发布新能源R品牌；加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT量产，新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上实现批量上市，与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等；
b)智能网联化：发布全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R，斑马智行VENUS搭载在荣威RX5PLUS上；核心技术产业化持续推进，包括智驾“4i核心技术”—域控制器iECU、5G智能网关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已实现产业化落地等；
c)共享化：享道出行的注册用户数已突破万人，较年初增长超过%，日订单量超15万；
d)国际化：海外整体销量达到39万辆，同比增长11.3%，不惧疫情逆势增长，全球化不断加速。21年4月海外销量为4.29万辆，同比+62.6%。
投资建议
公司目前处于盈利和估值历史底部，维持盈利预测：预计公司-23年营收为8,/8,/9,亿元，归母净利为//亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，对应PE8/7/6倍，对应PB0.8/0.7/0.6倍。给予公司年1.2倍PB，目标价28.79元不变，维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期；车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期等。
和而泰()：射频芯片赛道持续领跑智能控制器领域龙头地位凸显
类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：马捷/刘倩倩/马浩然日期：-05-12
事le_件Su：m2m0a2r1y]年一季度，公司实现营业收入12.75亿元，同比增长73.16%；归属上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长74.59%；基本每股收益0.12元，同比增长68.38%。
业绩高速增长，产能持续提升。年一季度公司提前进行供应链布局应对上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，使得收入及利润的双增长。目前公司毛利率水平方面实现稳定增长，年公司毛利率同比增长0.68%，年一季度排除会计政策变更、汇率变动影响后公司毛利率增长超1%。同时，年开始，杭州、越南、深圳二期工业园三大新产能完全步入正轨，新增产能给公司经营增长提供有力保障。
从客户预订单情况和经营结果来看，我们预计公司今年整体情况向好，各业务均会维持高速增长，后三季度业绩值得期待。
下游卫星行业蓬勃发展，高景气度将维持。子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于航空航天领域，卫星领域的射频产品为公司业绩作出主要贡献，目前卫星产品主要应用于卫星遥感和卫星通信领域。航空航天产业未来将长期保持高景气度，作为国内唯一能够大规模提供相控阵T/R芯片的民营企业，将受益于未来航空航天政策的战略推动。根据《中国航天科技活动蓝皮书(年)》，近年来，中国航天发射次数均达到每年30次以上，其中年39次、年34次，连续两年位列全球各国航天发射次数榜首；年39次，仅次于美国；年我国全年发射次数有望首次突破40次。在卫星遥感方面，4月30日遥感三十四号卫星发射升空，未来3-5年内我国将布局20颗左右遥感卫星，组建齐鲁卫星星座；发射5颗风云卫星，完善全国卫星遥感综合应用体系。在卫星通信领域，年航天科工集团启动“虹云工程”，计划发射颗卫星；“鸿雁计划”将发射超过颗低轨卫星；行云工程拟在年前后建成由80颗低轨通信卫星组成的星座。
铖昌科技的毫米波组件是卫星发展产业链中的重要元器件，我们认为，随着国家政策和战略发展对产业的驱动，以及卫星互联网整体行业未来抢占轨道的需要，市场对微波毫米波射频芯片的需求必然不断提升，铖昌科技将在蓝海中不断拓展空间。
5G及卫星互联网打开新的机遇大门，公司更上一层楼。年4月，我国将卫星互联网首次纳入“新基建”；年4月28日，新组建的中国卫星网络集团有限公司列入国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的企业名单，昭示着中国卫星互联网全面布局进入新的发展征程。北京市委书记蔡奇4月29日讲座中指出，未来五至十年将是卫星互联网全面创新、构筑国际竞争优势的战略机遇期，将其打造成北京经济新增长极。“十四五”规划和年远景目标纲要也提出，建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施。加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到56%，同时前瞻布局6G网络技术储备。国际电信联盟ITU
